Moody’s Ratings ha revisado a ‘negativa’ desde ‘estable’ la perspectiva de Cupa Group, compañía gallega productora de pizarra y piedra natural participada mayoritariamente por fondos gestionados por Brookfield Asset Management, aunque ha confirmado su calificación corporativa en ‘B2’.

La agencia también mantiene la nota ‘B2’ de su préstamo garantizado de 480 millones de euros, con vencimiento en mayo de 2029, y de su línea de crédito revolving de 100 millones, que permanece sin disponer.

El cambio de perspectiva responde al deterioro continuado de los indicadores crediticios desde 2024 y al riesgo de que la recuperación prevista de los beneficios, la generación de caja y el desapalancamiento tarde más de lo anticipado.

Aunque los ingresos permanecieron prácticamente estables en 437 millones de euros en los doce meses hasta junio de 2026, el margen de Ebitda ajustado por Moody’s descendió al 22,2%, frente al 24% de 2024, por la debilidad de los volúmenes de pizarra natural en Alemania y Reino Unido y la presión competitiva en Burton Roofing.

Como consecuencia, la deuda ajustada respecto al Ebitda aumentó hasta 7,3 veces en junio de 2026, desde 6,4 veces en 2024, mientras que la cobertura de intereses permaneció por debajo del umbral de 1,5 veces que la agencia contempla para una rebaja de rating.

Moody’s prevé una mejora gradual del apalancamiento hasta 6,7 veces este año y 6,2 veces en 2027, apoyada sobre todo en el crecimiento del resultado operativo y no en una reducción significativa de la deuda bruta.

La agencia valora la posición de Cupa como productor y distribuidor integrado de pizarra y piedra natural para cubiertas y fachadas, apoyada en recursos de cantera escasos y concesiones de larga duración.

Asimismo, destaca que alrededor del 80% de los ingresos de 2025 procedió de la rehabilitación no discrecional y de zonas sujetas a planificación urbanística o protección patrimonial, factores que reducen el riesgo de sustitución de sus productos y respaldan una demanda recurrente.

Moody’s considera adecuada la liquidez del grupo, que contaba con 23 millones de euros de caja sin restricciones a junio, una línea de crédito de 100 millones totalmente disponible y un programa de factoring.

Sin embargo, advierte de que la limitada generación de caja deja poco margen ante una prolongación de la debilidad operativa o costes extraordinarios: espera un flujo de caja libre ajustado de solo 9 millones en 2026 y 12 millones en 2027.

La ausencia de vencimientos relevantes hasta mayo de 2029 da tiempo a que surtan efecto las medidas de eficiencia, pero un retraso adicional de la recuperación o un empeoramiento de la liquidez podría desencadenar una rebaja de la calificación.